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📰 于东来马年退休引关注，胖东来模式为何难被零售业全盘复制？

河南许昌的一场突如其来的降雪为“胖东来”超市披上银装。2月16日，作为以极致服务著称的商超，在春节假期期间所有门店暂停营业五天，门口告示牌上的“分享自由·爱”文化理念与新春祝福格外醒目。五天前，创始人于东来宣布退休，引发业界对未来走向的广泛讨论。这位常带笑容的商界人物，其人生轨迹充满戏剧性：1996年，他与兄弟凑齐两万元跑到北京捐款支援国防；2025年，60岁时选择在事业高峰期退居幕后，将社交平台昵称改为“傻坏蛋于东来”。内部人士称退休后他将以顾问身份参与决策，新设立的决策委员会将主持日常工作，首个大动作是在2026年五一期间在郑州开设省会首店。盘古智库研究员江瀚指出，胖东来独特的“利他主义”文化已深植企业基因，但创始人个人魅力与制度化管理的衔接仍存在挑战。2025年，胖东来销售额突破235亿元，同比增长38.7%，其中超市业务贡献超过半数营收。这种“小而美”的模式在行业扩张潮中显得与众不同；而于东来若干年前就公开表示要把年度目标控制在200亿元以内，最终超额完成，引发深思。

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📰 中邮证券：给予柳药集团买入评级

中邮证券对柳药集团的研究报告显示，2025年第三季度公司批发业务逐步恢复，整体营业收入为157.58亿元，同比下降1.47%。尽管归母净利润和扣非净利润均有所下降，但经营现金流净额有所增长，显示出公司在逆境中的韧性。分季度来看，第三季度营业收入环比增长，反映出公司在优化品种结构和降本增效方面的努力。

从各业务板块来看，批发业务收入有所下滑，而零售和医药工业板块则实现稳健增长。公司通过员工激励计划和投资创新药物研发，进一步增强核心竞争力。预计未来几年公司业绩将逐步恢复，2025-2027年营收和净利润均有望实现增长，维持“买入”评级。

然而，需关注医保政策收紧、集采降价等风险因素。整体来看，柳药集团在政策调整中积极应对，未来发展潜力可期。当前股价对应的PE水平也显示出一定的投资价值，吸引了市场的关注。

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