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📰 困在渠道为王旧时代，滔搏转型路上“青黄不接”
滔搏国际在六年间经历了从高速扩张到大规模收缩的转型，门店数量由约8000多家降至4360家，市值从570亿港元跌至174亿港元，业绩也未随之回暖。公司在2025/26财年营收257.4亿元、净利润12.67亿元，均低于2018、2019年的水平，毛利率也持续走低，2026财年降至38.0%。其核心原因在于行业进入“用户为王”阶段，线下渠道的主导地位逐步式微，耐克、阿迪达斯等主力品牌加速推进DTC策略，滔搏对这两大品牌的高度依赖成为定价权和增长空间的瓶颈。为应对困境，滔搏推动线上全域布局、关店以提升线下效率，并尝试通过扩充品牌矩阵来降低对单一品牌的依赖，然而转型尚未形成实质性增长点，新的增长曲线尚未成型。短期内，滔搏需在继续提升渠道效率的同时，探索从经销商模式向品牌运营商转型的路径，并在高景气细分领域寻找更具可持续性的增长点，避免重蹈以往“先高增、后承压”的轨迹。未来成败取决于能否建立真正符合自身优势的转型路径。
🏷️ #滔搏 #转型 #线下关店 #品牌依赖 #DTC
🔗 原文链接
📰 困在渠道为王旧时代，滔搏转型路上“青黄不接”
滔搏国际在六年间经历了从高速扩张到大规模收缩的转型，门店数量由约8000多家降至4360家，市值从570亿港元跌至174亿港元，业绩也未随之回暖。公司在2025/26财年营收257.4亿元、净利润12.67亿元，均低于2018、2019年的水平，毛利率也持续走低，2026财年降至38.0%。其核心原因在于行业进入“用户为王”阶段，线下渠道的主导地位逐步式微，耐克、阿迪达斯等主力品牌加速推进DTC策略，滔搏对这两大品牌的高度依赖成为定价权和增长空间的瓶颈。为应对困境，滔搏推动线上全域布局、关店以提升线下效率，并尝试通过扩充品牌矩阵来降低对单一品牌的依赖，然而转型尚未形成实质性增长点，新的增长曲线尚未成型。短期内，滔搏需在继续提升渠道效率的同时，探索从经销商模式向品牌运营商转型的路径，并在高景气细分领域寻找更具可持续性的增长点，避免重蹈以往“先高增、后承压”的轨迹。未来成败取决于能否建立真正符合自身优势的转型路径。
🏷️ #滔搏 #转型 #线下关店 #品牌依赖 #DTC
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📰 中金：维持滔搏(06110)跑赢行业评级 下调目标价至3.31港元_股市直播_市场_中金在线
中金发布研报称滔搏FY27年EPS预测下调9%至0.20元，FY28年EPS预测0.21元，目标价下调15%至3.31港元，维持跑赢行业。FY26业绩符合预期，收入257亿元、归母净利13亿元，派息率137%。公司聚焦全域运营提质增效，2HFY26收入降幅收窄，零售/批发分部表现分化，主力品牌与专业运动品类表现较好。尽管2HFY26净关店328家，年末销售面积同比下降9.7%，自营线上渠道增长亮眼，线上占比提升对毛利率形成部分支撑。毛利率受线上高折扣影响下滑至35.3%，费用率亦有显著下降，2HFY26归母净利润率升至3.6%。存货周转天数降至131.4天，为近年低点，经营现金流27亿元，剔除节日扰动后自由现金流约为净利润的1.9倍，支撑高比例分红。展望新财年，受宏观与品牌订单波动影响，收入端存在压力，但通过提升运营效率与折扣管理，力求净利润额同比持平、净利润率改善，警示风险包括行业竞争加剧及渠道优化不及预期。
🏷️ #滔搏 #FY27 #EPS #毛利率 #现金流
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📰 中金：维持滔搏(06110)跑赢行业评级 下调目标价至3.31港元_股市直播_市场_中金在线
中金发布研报称滔搏FY27年EPS预测下调9%至0.20元，FY28年EPS预测0.21元，目标价下调15%至3.31港元，维持跑赢行业。FY26业绩符合预期，收入257亿元、归母净利13亿元，派息率137%。公司聚焦全域运营提质增效，2HFY26收入降幅收窄，零售/批发分部表现分化，主力品牌与专业运动品类表现较好。尽管2HFY26净关店328家，年末销售面积同比下降9.7%，自营线上渠道增长亮眼，线上占比提升对毛利率形成部分支撑。毛利率受线上高折扣影响下滑至35.3%，费用率亦有显著下降，2HFY26归母净利润率升至3.6%。存货周转天数降至131.4天，为近年低点，经营现金流27亿元，剔除节日扰动后自由现金流约为净利润的1.9倍，支撑高比例分红。展望新财年，受宏观与品牌订单波动影响，收入端存在压力，但通过提升运营效率与折扣管理，力求净利润额同比持平、净利润率改善，警示风险包括行业竞争加剧及渠道优化不及预期。
🏷️ #滔搏 #FY27 #EPS #毛利率 #现金流
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📰 中金：维持滔搏(06110)跑赢行业评级 下调目标价至3.88港元
中金发布研报指出，滔搏(06110)的FY26/27年EPS预测分别下调4%和13%，至0.20元和0.23元，当前股价对应14/12倍的P/E，维持跑赢行业评级。目标价下调7%至3.88港元，预计有24%的上行空间。公司在3QFY26的运营表现显示，零售及批发业务总销售金额同比下滑，直营门店毛销售面积也有所减少，终端需求偏弱。
在渠道表现方面，零售渠道相对好于批发，线下渠道在低基数下有所改善。公司持续关注店铺运营效率，关闭低效门店的速度有所放缓。尽管线上渠道增速放缓，但库存管理良好，保持了较好的周转效率。管理层对短期市场环境持审慎态度，认为需求波动可能影响业绩指引的达成。
管理层计划与主力品牌合作，优化市场环境，并积极拓展新品牌，目标成为中国市场的一站式运营合作伙伴。然而，行业竞争加剧和终端零售环境的不确定性仍然是主要风险。整体来看，滔搏面临的挑战与机遇并存，需谨慎应对市场变化。
🏷️ #滔搏 #EPS预测 #零售渠道 #市场环境 #风险提示
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📰 中金：维持滔搏(06110)跑赢行业评级 下调目标价至3.88港元
中金发布研报指出，滔搏(06110)的FY26/27年EPS预测分别下调4%和13%，至0.20元和0.23元，当前股价对应14/12倍的P/E，维持跑赢行业评级。目标价下调7%至3.88港元，预计有24%的上行空间。公司在3QFY26的运营表现显示，零售及批发业务总销售金额同比下滑，直营门店毛销售面积也有所减少，终端需求偏弱。
在渠道表现方面，零售渠道相对好于批发，线下渠道在低基数下有所改善。公司持续关注店铺运营效率，关闭低效门店的速度有所放缓。尽管线上渠道增速放缓，但库存管理良好，保持了较好的周转效率。管理层对短期市场环境持审慎态度，认为需求波动可能影响业绩指引的达成。
管理层计划与主力品牌合作，优化市场环境，并积极拓展新品牌，目标成为中国市场的一站式运营合作伙伴。然而，行业竞争加剧和终端零售环境的不确定性仍然是主要风险。整体来看，滔搏面临的挑战与机遇并存，需谨慎应对市场变化。
🏷️ #滔搏 #EPS预测 #零售渠道 #市场环境 #风险提示
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📰 中金：维持滔搏(06110)跑赢行业评级 下调目标价至3.88港元_手机网易网
中金发布研报指出，滔搏(06110)因需求偏弱及品牌调整，下调FY26/27年EPS预测4%/13%，目标价下调7%至3.88港元，仍维持跑赢行业评级。公司3QFY26运营表现显示，零售及批发业务总销售金额同比下滑，直营门店毛销售面积有所减少，终端需求偏弱，整体表现符合预期。
在渠道表现上，零售渠道优于批发，线下渠道在低基数下有所改善。公司持续关注店铺运营效率，关闭低效门店，库存管理良好，尽管折扣加深，但环比有所收窄。管理层对短期市场环境保持审慎，预计全年业绩指引达成存在挑战，但费用优化有望带来改善。
管理层计划与主力品牌合作，优化市场环境，并拓展新品牌，目标成为中国市场的一站式运营合作伙伴。风险提示包括行业竞争加剧及零售环境不及预期等因素，需持续关注市场动态。
🏷️ #滔搏 #EPS预测 #零售渠道 #市场环境 #风险提示
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中金发布研报指出，滔搏(06110)因需求偏弱及品牌调整，下调FY26/27年EPS预测4%/13%，目标价下调7%至3.88港元，仍维持跑赢行业评级。公司3QFY26运营表现显示，零售及批发业务总销售金额同比下滑，直营门店毛销售面积有所减少，终端需求偏弱，整体表现符合预期。
在渠道表现上，零售渠道优于批发，线下渠道在低基数下有所改善。公司持续关注店铺运营效率，关闭低效门店，库存管理良好，尽管折扣加深，但环比有所收窄。管理层对短期市场环境保持审慎，预计全年业绩指引达成存在挑战，但费用优化有望带来改善。
管理层计划与主力品牌合作，优化市场环境，并拓展新品牌，目标成为中国市场的一站式运营合作伙伴。风险提示包括行业竞争加剧及零售环境不及预期等因素，需持续关注市场动态。
🏷️ #滔搏 #EPS预测 #零售渠道 #市场环境 #风险提示
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📰 中金：维持滔搏(06110)跑赢行业评级 下调目标价至3.88港元
中金发布研报指出，滔搏(06110)在FY26/27年的EPS预测分别下调4%和13%，至0.20元和0.23元，当前股价对应的P/E为14倍和12倍，维持跑赢行业评级。目标价下调7%至3.88港元，预计有24%的上行空间。公司在3QFY26的运营表现显示，零售及批发业务总销售金额同比下滑，直营门店毛销售面积也有所减少，终端需求偏弱，符合公司预期。
在渠道表现上，零售渠道优于批发，线下渠道在低基数下有所改善。公司持续关注店铺运营效率，关闭低效门店的速度有所放缓。尽管线上渠道增速放缓，但库存管理良好，折扣情况有所改善。管理层对短期市场环境保持审慎，认为需求波动可能影响业绩指引的达成，同时也在积极与主力品牌及新品牌合作，拓展市场。
风险方面，行业竞争加剧及终端零售环境不及预期可能影响公司表现。管理层强调将优化市场环境，提升运营效率，以应对未来挑战。整体来看，滔搏在面对市场压力时，仍在努力寻求增长机会和改善策略。
🏷️ #滔搏 #EPS预测 #零售渠道 #市场环境 #运营效率
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📰 中金：维持滔搏(06110)跑赢行业评级 下调目标价至3.88港元
中金发布研报指出，滔搏(06110)在FY26/27年的EPS预测分别下调4%和13%，至0.20元和0.23元，当前股价对应的P/E为14倍和12倍，维持跑赢行业评级。目标价下调7%至3.88港元，预计有24%的上行空间。公司在3QFY26的运营表现显示，零售及批发业务总销售金额同比下滑，直营门店毛销售面积也有所减少，终端需求偏弱，符合公司预期。
在渠道表现上，零售渠道优于批发，线下渠道在低基数下有所改善。公司持续关注店铺运营效率，关闭低效门店的速度有所放缓。尽管线上渠道增速放缓，但库存管理良好，折扣情况有所改善。管理层对短期市场环境保持审慎，认为需求波动可能影响业绩指引的达成，同时也在积极与主力品牌及新品牌合作，拓展市场。
风险方面，行业竞争加剧及终端零售环境不及预期可能影响公司表现。管理层强调将优化市场环境，提升运营效率，以应对未来挑战。整体来看，滔搏在面对市场压力时，仍在努力寻求增长机会和改善策略。
🏷️ #滔搏 #EPS预测 #零售渠道 #市场环境 #运营效率
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📰 纺织服饰行业周报：9月服装零售+4.7% 关注波司登投资机会
本周滔搏发布了FY2026H1财报，显示公司门店数量同比下降18.3%，但单店销售面积增加了7.2%。在分渠道上，直营店降幅相对较小，而批发渠道的降幅则更为明显，这主要是由于经销商减少订货和进行去库存。同时，门店总体数量减少至4688家，同比减少19.4%。对于品牌表现，主力品牌的收入略有下降，但线上销售业务实现了双位数增长，这表明公司在数字化转型上有所成效。
南山智尚的业绩亦有更新，单季度收入同比增长5.39%，但毛利率和净利率分别下降，反映出服装行业的竞争日益激烈。10月21日，天猫公布了双11的销售情况，多家知名品牌在首小时就累计成交破亿，这展示了线上促销的强劲效果。而波司登的投资机会被分析为具有一定的增长潜力，尤其是在户外品类逐渐增多的背景下。
随着羊毛价格的波动，行业风险值得关注，尤其是供应与需求的错配可能导致市场的进一步调整。此外，滔搏新开设的跑步集合店旨在吸引更多核心用户，进一步增强其市场竞争力。整体来看，运动和户外品牌的市场动态值得密切关注，尤其是在不断变化的消费环境中。
🏷️ #滔搏 #南山智尚 #双11 #波司登 #羊毛价格
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📰 纺织服饰行业周报：9月服装零售+4.7% 关注波司登投资机会
本周滔搏发布了FY2026H1财报，显示公司门店数量同比下降18.3%，但单店销售面积增加了7.2%。在分渠道上，直营店降幅相对较小，而批发渠道的降幅则更为明显，这主要是由于经销商减少订货和进行去库存。同时，门店总体数量减少至4688家，同比减少19.4%。对于品牌表现，主力品牌的收入略有下降，但线上销售业务实现了双位数增长，这表明公司在数字化转型上有所成效。
南山智尚的业绩亦有更新，单季度收入同比增长5.39%，但毛利率和净利率分别下降，反映出服装行业的竞争日益激烈。10月21日，天猫公布了双11的销售情况，多家知名品牌在首小时就累计成交破亿，这展示了线上促销的强劲效果。而波司登的投资机会被分析为具有一定的增长潜力，尤其是在户外品类逐渐增多的背景下。
随着羊毛价格的波动，行业风险值得关注，尤其是供应与需求的错配可能导致市场的进一步调整。此外，滔搏新开设的跑步集合店旨在吸引更多核心用户，进一步增强其市场竞争力。整体来看，运动和户外品牌的市场动态值得密切关注，尤其是在不断变化的消费环境中。
🏷️ #滔搏 #南山智尚 #双11 #波司登 #羊毛价格
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📰 滔搏关店步伐趋缓，它在上海开出一家专业跑步新店型
滔搏运动近年来面临着巨大的市场压力，关闭了近3000家门店，门店总数同比减少18.3%。尽管如此，滔搏却采取了单店面积扩大的“大店”策略，以适应市场环境的变化，新开设的ektos跑步多品牌集合店在上海亮相，展现了其门店布局战略的调整。新店汇集多家运动品牌，提供专业跑步装备，旨在为消费者提供更丰富的零售体验。
滔搏的业绩也受到核心品牌表现的影响，尤其是耐克和阿迪达斯在华销售额的下滑，使其整体营业收入降至270.1亿元，同比下降6.64%。面对这样的压力，滔搏开始关注细分市场，与20多个运动品牌建立合作，重点发力跑步与户外品类，以适应消费者日益专业化的需求。
另外，滔搏还积极拓展线上业务，直营线上销售额占整体收入的30%至40%。通过小程序和私域社群的运营，滔搏在电商平台上取得了显著的增长。这样的转型不仅反映了滔搏应对市场挑战的策略，也展示了运动零售行业未来的发展方向，强调了对细分市场和线上渠道的重视。
🏷️ #滔搏运动 #关店 #大店策略 #品牌合作 #线上业务
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📰 滔搏关店步伐趋缓，它在上海开出一家专业跑步新店型
滔搏运动近年来面临着巨大的市场压力，关闭了近3000家门店，门店总数同比减少18.3%。尽管如此，滔搏却采取了单店面积扩大的“大店”策略，以适应市场环境的变化，新开设的ektos跑步多品牌集合店在上海亮相，展现了其门店布局战略的调整。新店汇集多家运动品牌，提供专业跑步装备，旨在为消费者提供更丰富的零售体验。
滔搏的业绩也受到核心品牌表现的影响，尤其是耐克和阿迪达斯在华销售额的下滑，使其整体营业收入降至270.1亿元，同比下降6.64%。面对这样的压力，滔搏开始关注细分市场，与20多个运动品牌建立合作，重点发力跑步与户外品类，以适应消费者日益专业化的需求。
另外，滔搏还积极拓展线上业务，直营线上销售额占整体收入的30%至40%。通过小程序和私域社群的运营，滔搏在电商平台上取得了显著的增长。这样的转型不仅反映了滔搏应对市场挑战的策略，也展示了运动零售行业未来的发展方向，强调了对细分市场和线上渠道的重视。
🏷️ #滔搏运动 #关店 #大店策略 #品牌合作 #线上业务
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