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📰 阿里巴巴-W(9988.HK)FY2026Q3财报点评：电商短期承压 AI与即时零售打开中长期空间_股市直播_市场_中金在线

阿里巴巴公开号的FY2026Q3财报显示，公司在2025年第四季度实现营业收入约2848亿元，同比增长2%，环比增长15%；经营利润约106亿元，同比下降74%，环比增长98%；经调整EBITDA约341亿元，同比下降45%，环比增长97%；净利润约156亿元，同比下降66%，环比下降24%；归母净利润约163亿元，同比下降67%，环比下降22%，Non-GAAP净利润约167亿元，同比下降67%，环比增长61%。总体来看，传统电商短期承压，但即时零售环比持续减亏并实现高增，云收入延续快速成长。2025Q4电商板块中CMR收入增速放缓主要受消费疲软和基费消退影响，但管理层表示自2026Q1起消费复苏明显，实物电商成交与CMR增速回暖、利润改善；即时零售方面，规模扩大、留存率、客单价持续改善，淘宝闪购带动平台活跃买家显著增长，目标在2028财年维持GMV超1万亿并在2029财年实现整体盈利，同时对云业务保持乐观，公共云和AI相关产品持续驱动收入，实现连续数个季度的三位数同比增长。云智能集团在2025Q4实现收入433亿元，经调整EBITA39亿元，EBITA利润率约9.0%。管理层表示阿里云在2026财年外部商业化收入有望突破1000亿元，未来五年云与AI商业化收入有望突破1000亿美元，平头哥芯片已规模化交付47万颗并服务于外部客户，年化营收达到百亿级别。基于此，管理层将FY2026-2028的营收和利润预测设定为逐步提升的路径，给出对应的估值区间及买入评级，同时提示政策监管、消费复苏不及预期、行业竞争加剧、AI投入不确定性和汇率波动等风险。

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