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📰 2025上半年公司业绩点评：稳健应对行业变化

五粮液在2025年上半年实现收入528亿元，同比增长4.19%，归母净利润195亿元，同比增长2.86%。尽管第二季度收入略有增长，但归母净利下降了7.58%。公司产品结构发生变化，系列酒收入81亿元，同比增长2.7%，销量大幅提升，显示出中低价位酒受到消费者青睐。五粮液1618和39度五粮液等产品的销量增长，宴席场数和开瓶扫码均保持两位数增长，表明市场需求依然强劲。

在渠道方面，五粮液的直销收入增长显著，达到212亿元，同比增长8.6%。公司通过开发企业型客户和增加专卖店数量来提升直销渠道的贡献。尽管经销商数量有所减少，但整体变化在可控范围内。销售费用的投入有所增加，净利率和毛利率略有下降，反映出行业调整期的压力。投资建议方面，考虑到公司稳健的业绩表现，调整为“谨慎推荐”评级，预计未来几年的盈利能力将保持稳定。

风险方面，高端酒需求不足、批发价格波动及经销商流失等因素可能影响公司的业绩。整体来看，五粮液在面对行业变化时展现出较强的抗风险能力，未来发展仍需关注市场动态和消费趋势的变化。

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