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📰 三季度继续高增，清洁电器渗透率提升

科沃斯在2025年三季度报告中显示，营业收入和归母净利润均实现显著增长，分别同比增长25.9%和130.6%。其中，2025年第一至三季度的营业收入分别为38.6亿元、48.2亿元和42亿元，归母净利润则为4.8亿元、5.1亿元和4.4亿元，显示出公司在市场中的强劲表现。特别是在扫地机领域，科沃斯品牌的线上零售额同比增长112.8%，远超行业整体增速。

在洗地机市场，尽管面临来自竞争对手的压力，添可的市场份额在2025年第三季度有所回升，线上零售额市场份额环比提升至35.4%。公司通过创新和成本控制，提升了毛利率和净利率，显示出经营质量的持续改善。展望未来，科沃斯预计将继续保持增长，归母净利润在2025至2027年将达到21.2亿元至28.8亿元。

然而，市场竞争加剧、原材料价格上涨及关税政策等风险仍需关注。整体来看，科沃斯作为清洁电器市场的龙头企业，凭借其技术创新和市场策略，未来发展前景乐观，维持“推荐”评级。

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📰 白色家电内销保持稳健，海外趋势向上

国联民生证券发布的研报显示，2025年第三季度空调、冰箱和洗衣机的内销量分别同比增长5%、下降1%和持平，整体表现符合预期。尽管政策弹性初步兑现，但基数走高使得增速有所降低。预计空调外销量将下降12%，而洗衣机外销量则有5%的增长，整体白电市场在内销稳健增长的同时，外销也呈现边际改善的趋势。

在扫地机领域，2025年7-8月的线上零售额同比增长73%，主要得益于各省的补贴政策及新产品的推出。科沃斯和石头科技的市场份额显著提升，海外市场的量价齐升也反映了行业的全球景气。预计清洁电器板块在第三季度有望实现高双位数的收入增长，石头科技和科沃斯的盈利增速有望领跑家电行业。

展望未来，尽管政策退出及外需波动可能影响短期表现，但龙头企业在韧性和现金流方面表现优异，股东回报和分红预期提升。当前板块估值已回落至历史低位，稳健增长的基础上，投资者应关注海尔、美的、海信等优质标的。风险方面需警惕政策兑现、原材料价格波动及外需不及预期等因素。

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